廖群:明年大陆经济增长将在6.0-6.5%之间

作者是中信银行(国际)首席经济学家兼研究部总经理、中国首席经济学家论坛主任廖群博士。自今年年中以来,由于中美贸易战,内地经济一直处于不确定状态。

但截至12月,今年的增长形势几乎是明朗的。

尽管中美贸易战始于7月6日,但数据尚未反映出对中国内地出口的影响。

今年上半年出口增长为4.9%,第三季度加速至9.8%,而不是放缓,10月份加速至20.1%。

这似乎难以置信,但考虑到美国最初计划从2019年1月1日起将对中国产品的2000亿美元关税从10%提高到25%,导致许多出口商在明年1月1日之前出口,这并不难理解。

然而,这并不意味着中美贸易战迄今没有任何效果。

事实上,它已经影响了内地的内需,即消费和投资。

a股受到很大影响,通过财富效应削弱居民的消费能力和企业的资本实力,同时降低企业的业务扩张意愿和居民的消费欲望。

这些影响,加上上半年政策收紧的影响,使第三季度的经济增长从上半年的6.8%放缓至6.5%,使私营企业更加困难。

据估计,第四季度的情况也是如此,预计经济将增长6.4%或6.5%。

然而,由于上半年的高增长,预计年增长率为6.6%,仍高于政府6.5%的增长目标。

明年的增长前景如何?不确定性仍然很高。

关键仍然是中美贸易战的方向。

尽管20国集团Xi-特会议在12月初的贸易战休战中取得了可喜的成果,但只有三个月的休战期。如果中美谈判在三个月内未能取得实质性成果,美国仍将把上述10%的税率提高至25%,贸易战将会恢复。

鉴于此,以及特朗普总统和美国政府的可变性和不可预测性,明年贸易战的前景仍然难以预测。

在为期三个月的谈判中,成功或失败的几率是相似的。如果成功,三个月后10%的税率不会提高到25%。如果不成功,10%的税率将提高到25%。美国也可能对其他中国产品征收关税。

从美国官员在Xi-特会议后发表的恶毒言论来看,目前很难准确预测这种局面的成败。

如果必须预测的话,作者认为成功的概率是55%,失败的概率是45%,前者略高于后者。

在这种情况下,很难设定基准情景。不要设置两种可能的方案,一种是方案1中的税率将保持不变,为10%,另一种是方案2中的税率将升至25%。

当然,还有更好和更坏的可能性,即不但10%的税率不变,而且过去6个月征收的所有关税都将取消,或者10%的税率不但会增至25%,其他2,675亿美元的中国产品也会征收关税。

这两种极端的可能性不能排除,但是目前的判断很小,所以以上两种可能的情况都是主要考虑的。

在这两种可能的情况下,考虑到输往美国的出口约占输往中国内地的出口总额的19%,以及输往美国的出口价格/关税转移率和价格弹性等因素,预计输往中国内地的出口总额明年将分别由今年的约8%放缓至约5%和2%。

另一方面,这是中央政府的应对政策和措施。

鉴于中美贸易战的严重性和不确定性,中央政府自今年年中以来已将其宏观经济政策从此前的适度收紧调整为适度宽松。

所谓的适度宽松意味着宽松的程度取决于贸易战的影响程度。

今年下半年,尤其是第四季度,由于最令人担忧的贸易战尚未影响出口,宽松措施已经出台,但力度并不大。

明年,当先发制人的出口因素减弱时,对出口的影响将明显显现。

除极端情况外,影响的程度取决于上述情景1或情景2是否可行。

然而,政策放松的力度也将取决于此,这在情景1下可能不那么强烈,而在情景2下可能更强烈。

面对贸易战,估计中央政府的增长目标也将发生变化,不是6.5%,但无论是在情景1还是情景2下,都将是6.0%。

宽松政策的目标是实现6%以上的经济增长。

至于政策的宽松程度,除了政策交易者的能力之外,主要取决于政策是否宽松空。

我想有。

在货币政策方面,内地降息受到限制,因为美国仍在加息。然而,存款准备金率空的下调幅度非常大。目前,13.5%的水平远远高于其他国家,低于10%,即再下降7或8个基点(每次50个基点)没有问题。公开市场也有回旋余地。

财政政策更加宽松空也是这一政策宽松的主要特征。

由于提前收紧政策,今年前11个月基础设施投资增速放缓至仅3.7%,增幅为空。

鉴于内地宏观税负明显较高,减税也有很大空间。

然而,放松政策的力度应准确对应贸易战的影响程度,不应过度,以免产生新债务和流动性过剩。

宽松政策的目的是提振内需。

从现阶段内地经济的内需潜力来看,只要有一定程度的政策支持,保持6.5%左右的增长,其中消费增长在7.0%以上,固定资产投资增长在5.5%以上,应该没有问题。

大陆仍然是一个发展中的经济体。与发达国家相比,国内需求仍有很大差距。进步空和进步空之间的差距是增长潜力。

这样,如果在政策操作上没有重大失误,在适度宽松政策的支持下,明年中国大陆的经济增长率预计在6-6.5%之间,第一种情况下的增长率为6.4%,第二种情况下的增长率为6.2%,都在6.0%以上。

当然,如果有更严重的情况,即美国也对其他2647亿美元的中国产品征收关税,增长将放缓至6%以下。

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