李湛:推进贷款利率统一降低实体经济融资成本

利率并轨能否解决中小企业融资困难和融资成本高的问题,还需要加快结构性实质性改革和对外开放。

资料来源:《中国证券报》作者李湛是中山证券首席经济学家、研究所所长、中国首席经济学家论坛主任。利率并轨能否解决中小企业融资困难和融资成本高的问题,实现降低实体经济融资成本的目标,关键在于加快结构性实质性改革开放,释放经济活力,实现经济基本面的稳定和改善。

8月17日,央行发布公告[[2019]15号,宣布贷款利率合并计划。

这是继2015年10月存贷款利率限制全面放开后,中国利率市场化改革又向前迈出的重要一步。

我们的意见如下:第一,完善LPR形成机制有利于解决当前我国货币市场利率与存贷款基准利率并存的“双轨”问题,提高利率传导效率,基本满足市场预期。

目前,货币市场利率基本上已经完全市场化,但在货币市场利率传导过程中存在信用利率等问题。

自2015年10月以来,中国贷款基准利率基本保持在固定水平。同时,一些银行在贷款基准利率的基础上设定了隐含的下限,导致信贷利率等货币市场利率的传导过程受阻。

完善LPR的形成机制,实现贷款利率市场化,有利于完成“最后一公里的利率传导”,降低未来贷款基准利率的重要性。

此外,央行货币政策执行报告第二季度和8月16日国务院常务会议都提到要完善LPR报价机制,推进贷款利率市场化改革,通过市场化改革降低实体经济的融资成本。

因此,央行此次宣布的贷款利率合并计划基本符合市场预期。然而,其推出速度略快于预期,这也表明政府渴望通过市场化改革有效降低实体经济的融资成本。

第二,新LPR利率形成机制在报价方法、期限变化、报价线和报价频率四个方面进行了具体修改。

首先,报价方法从以前参考基准贷款利率改为主要在MLF利率的基础上增加一些点数。通过多边基金利率,货币市场利率和信贷利率被放开,从而大大提高了LPR利率的市场化程度。

第二,作为住房贷款等中长期贷款利率的定价参考标准,期限品种从原来的1年期限增加了5年。

第三,报价银行的数量从原来的10家大银行增加到18家。新的8家银行是中小银行,市场影响力较大,特征较为典型。中小银行已经提高了他们的声音。

第四,报价频率从每日报价改为每月报价。

第三,这次LPR利率改革不等于全面降息。它可能更不对称。

市场上有一些观点认为,新的LPR改革计划意味着全面降息可能有偏见。如果央行想全面降息,可以直接采取措施降息。没有必要改革LPR利率。

根据7月底中央政治局会议、央行第二季度货币政策执行报告和8月16日国务院常务会议,LPR利率改革可能更旨在降低实体经济的融资成本,而抵押贷款利率可能不会大幅下调。

因此,这次LPR利率改革更类似于不对称降息,而不是整体降息。

第四,LPR利率改革的影响可能是渐进的,将来可能会出台更详细的措施。

新的LPR利率改革计划仅针对新贷款,现有贷款利率保持不变。也许政府正试图减少存款和贷款利差的缩小对银行盈利能力的影响。

目前,基准存款利率保持不变,贷款利率放开。加上人口老龄化加速,银行从事存款业务更加困难。很有可能会缩小存款和贷款之间的息差,这将对银行的盈利能力产生更大的负面影响。

如果银行想要追求更高的回报,就必须增强风险偏好,对风险定价能力有更高的要求。

现阶段,LPR利率仅适用于新增贷款,这也可能降低在当前风险定价能力较弱的情况下,息差下调对大多数银行盈利能力的影响。

此外,此次LPR利率改革计划还存在一些有待解决的问题,如期限品种少、报价频率低、传销的主要对手是国有大银行和股份制银行,以及如何有效监管LPR利率报价。

因此,为了促进LPR利率市场化,增加LPR利率对信贷利率的影响,政府今后可能会出台更详细的措施。

最后,利率并轨能否解决中小企业融资困难和融资成本高的问题,达到降低实体经济融资成本的目的,关键在于加快结构性实质性改革开放,释放经济活力,实现经济基本面的稳定和改善。

否则,在经济下行压力加大、内外需求不足、监管更加严格的背景下,银行风险偏好和实体经济融资意愿难以提升。

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